文：文涛宏观债券研究
2020年2月CPI同比增速5.2%，较上月回落0.2个百分点，高于Wind市场平均预期（4.9%）、更接近我们的预期（5.3%），PPI同比-0.4 %，较上月回落0.5个百分点，低于市场平均预期（-0.3%）。点评如下：
一、食品价格同比涨幅扩大基本符合预期，猪肉价格继续上涨动力或减弱。2月食品CPI同比增速21.9%、接近我们的预期（22%）较上月回升1.3个百分点，拉动CPI同比增约4.8个百分点，环比增速4.8%、较上月回落0.7个百分点。食品项构成中，猪肉CPI同比上涨135.2%，涨幅较上月回升19个百分点；猪肉CPI环比上涨9.5%。考虑到疫情对国内经济冲击最大的时期可能在2月，3月影响逐步消退，叠加能繁母猪存栏降幅连续四个月收窄、过去一年猪粮比价持续走高等基本面因素的共同作用，预计年内猪肉价格继续上涨的动力或有所减弱。其他食品分项中，鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.33个百分点；水产品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.05个百分点；蛋类价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.01个百分点；粮食价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降5.6%，影响CPI下降约0.11个百分点。
二、非食品CPI增速回落。2月核心CPI同比增1.0%、较上月回落0.5个百分点，环比增速-0.1%、较上月回落0.6个百分点；非食品项同比增速0.9%，较上月回落0.7个百分点，环比增速-0.2%，较上月回落0.8个百分点，基数提高和环比回落共同驱动非食品价格同比涨幅收窄。非食品中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.4%、2.2%和1.0%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.5%、0.3%和0.1%；交通和通信价格下降1.6%。在基数走高和油价的共振下，2月交通工具用燃料价格同比增速由正转负，较上月回落9.5个百分点至-2.3%。我们认为2月非食品CPI同比增速的回落或主要受春节错位的驱动，3月同比基数的下降或有助于短期非食品CPI回稳。
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