红周刊 记者 | 张桔
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从过往经验来看，如果是稳经济，经济动能很强，价值型的股票会占优。如果经济偏弱，要靠货币去刺激，成长型的股票会占优。
2022年面临的经济环境、基本面比较偏差，但是政策会比较友好。在这种情况下，有护城河且有成长性的公司会有拔估值的空间，会有超额收益。
在一个低利率的时代，不会出现又有前途、又有未来、质地还非常好的公司，同时还非常便宜，此种情况只有在熊市才会出现。
我们认为明年还是赚估值的钱。什么样的公司估值会有扩张的空间？一定是优质的公司。明年要找一些业绩增长速度较高，同时质地要好的公司。就是因为经济环境不太好，大家愿意去找一些优质的、ROE高的企业，在政策比较宽松的情况下去拔估值。
明年疫情中所有受损的行业，机场是我们相对看好的一个。因为这段时间国际客流影响后，机场主要的收入和利润来源于免税收入，免税的合同条款前一段时间出现了一些变化。随着国际客流恢复，条款会逐渐地向机场来倾斜。机场是一个重资产公司，一般是用PB估值，已经进入底部区间。
时值年末，公私募基金开始纷纷发布2022年投资策略。本周，备受关注的百亿私募清和泉也推出线上策略会，他们的核心投研人员均出席并发表了相关看法。
清和泉创始人、董事长刘青山指出：“经过过去三年，好股票已经不便宜偏贵了，但便宜的股票没有未来，长期看不清楚。所以，市场在当前位置比较尴尬、比较纠结。展望明年，清和泉的主题词的定调是局促环境下的应对，结论是要寻找优质的成长股。”
刘青山强调，2021年市场主要表现为业绩推动，全A的业绩增长率大概是25%，估值压缩15%。今年的金融环境和估值是收缩的，但因为去年的基数加上今年防疫政策的有效性，叠加考虑中国产业链的韧性，今年经济高速增长恢复到8%以上，这种情况下A股市场的表现是业绩在推动。
另一方面，经过三年市场涨跌后，“茅指数”三年累计涨幅280%。“宁指数”涨幅644%，沪深300指数涨62%，创业板涨166%。从估值分位数可以看到，好的公司在过去几年中都处在80%的位置。
“2022年的市场：第一，我们面临着一个中美错位的流动性环境的市场；第二，从中观层面，中国经济面临着压力，要托底、稳增长，不同的经济政策、经济环境、经济发展阶段和产业政策，都决定着面临不同的市场风格；第三，微观层面，经济企稳情况下要考虑的是好股票都涨了很多，估值不便宜，而便宜的股票看不到发展的方向，看不到政策扶持的方向。”他坦言。
刘青山指出，从货币和信用角度来说，当前市场应该也是触底逐渐回升；当前的市场从经济环境和政策环境来讲，跟2018年底和2019年比较像，但估值水平和当时不一样。当时是经历过一个大熊市，无论是成长型行业还是价值型行业，都是在估值非常低的位置，甚至是历史分位数的10%以下，一反转肯定是大贝塔全面的行情。
但当前的环境是，一些今年因成本因素或者政策因素影响受损的行业，目前来说处在一个比较低的估值分位数。但是比较景气的或者比较长期看好的行业，估值分位数并不低。但是总体来说市场的方向向上，这是一个大概率事情，只不过我们需要更加精选和看得更长，对一些优质的公司挑选得更细致。所以，我们觉得2022年上半年可能是一个缩小版的2019年，下半年随着经济政策产生效率后，再看基本面的回升情况。总体来说至少对明年上半年是比较乐观的。
同时他特意强调，通过12月经济工作会议，我们对经济见底回升有信心,未来长期趋势处在下行过程中，利率也处在下行过程中，通胀其实是处在一个见底缓慢攀升过程，但是上行空间有限。这种情况下，往往经济低迷的时候是存量经济占主导，利率的中枢是下行的，确定性高的龙头企业有超额收益。因为经济不好是存量经济，龙头企业的市场份额会提升，同时大家对龙头公司给的溢价更高。
2022年，因为经济增长速度下滑是比较明确的。在这种情况下提出“新老经济重新短期要平衡”，定位经济整体偏弱，要求我们在投资上要重视质量，要重视高ROE公司，同时又要重视有高成长性的公司，我们的结论是重回优质成长股。
把握能源革命里两个替代的机会
在谈具体的板块投资思路前，刘青山重点提到了能源革命所带来的产业投资机会。
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