《金证研》南方资本中心 池恩/作者 映蔚 洪力/风控
2021年12月30日，杭州海康威视数字技术股份有限公司（以下简称“海康威视”）披露拟分拆所属子公司杭州海康机器人技术有限公司境内上市的信息。实际上，这并非海康威视第一次分拆上市。早在2020年4月25日，海康威视披露其已启动分拆子公司杭州萤石网络有限公司（以下简称“萤石网络”）上市前期筹备工作。
此番上市，萤石网络的控股股东“依赖症”难解。2019-2021年，控股股东海康威视均系萤石网络的第一大客户，合计贡献12.67亿元营收。其中，萤石网络还存在产品与海康威视产品“协同”销售的情况，“靓丽”业绩背后或离不开控股股东的贡献。此外，萤石网络自称前五大境外客户为其主动接洽并开始合作，然而公开信息显示，多家境外经销商在披露的开始合作年份之前已在销售萤石网络的产品，或“背靠”控股股东获取客户资源。
一、建立自主生产线前后关联方贡献数亿元收入，靓丽业绩或靠控股股东“护航”
业绩相当于企业的“成绩单”，反映其经营成果。此番上市，萤石网络业绩“亮眼”。然而，细究其客户情况，控股股东海康威视充当萤石网络的第一大客户，且存在两者产品“协同”销售的情况。
1.1 2019-2021年，萤石网络的营收净利增速均超过30%
据萤石网络签署日期为2022年1月4日的招股书（以下简称“2022年1月招股书”）以及签署日期为2022年6月20日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2021年，萤石网络的营业收入分别为15.29亿元、23.64亿元、30.79亿元、42.38亿元。经测算，2019-2021年，营业收入同比增长率分别为54.69%、30.2%、37.66%。
2018-2021年，萤石网络的净利润分别为1.32亿元、2.11亿元、3.26亿元、4.51亿元。经测算，2019-2021年，净利润同比增长率分别为59.81%、54.53%、38.17%。
不难发现，2019-2021年，萤石网络的营收净利增速均超30%。
然而，萤石网络“靓丽”业绩的背后或离不开控股股东的助力。
1.2 生产依赖于控股股东海康威视，2020年前无“自主生产线”
据招股书，海康威视系萤石网络的控股股东，截至2021年12月31日，海康威视持有萤石网络60%的股权。
先观萤石网络的关联采购方面，在2020年之前，萤石网络的生产依赖于控股股东海康威视。
据2022年1月招股书和招股书，2018-2021年，萤石网络向关联方采购材料、商品和接受劳务的合计金额分别为9.6亿元、18.32亿元、3.47亿元、2.62亿元，占当期采购物料总额比例分别为100%、99.57%、17.34%、9.34%。同期，萤石网络向海康威视及其下属企业采购金额分别为9.6亿元、18.32亿元、2.66亿元、0.91亿元，占当期采购物料总额比例分别为100%、99.57%、13.31%、3.24%。
对此，萤石网络表示2018-2019年，其关联采购主要对象为海康威视体内负责生产智能的杭州海康威视科技有限公司（以下简称“海康科技”），萤石网络委托海康科技生产智能家居产品，并向其进行采购。在2019年之前，萤石网络无自主生产模式，除存在少数生态产品合作外，主要系向关联方采购智能家居产品成品，均委托关联方海康科技进行生产，萤石网络不涉及自有产能。
据萤石网络签署日期为2022年4月28日的《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复》（以下简称“首轮问询回复”），2019年末，海康威视启动分拆萤石网络上市工作，为满足资产独立性的要求，萤石网络启动生产线的拆分，于2020年调整生产模式为自主生产。
而在产线切分完成后，萤石网络仍存在对海康威视及其下属企业进行采购的情况。
据首轮问询回复，2021年，萤石网络向海康威视体系内的子公司杭州海康存储科技有限公司（以下简称“海康存储”）采购存储卡，采购金额为7,889.74万元。同期，萤石网络向海康威视下属企业重庆海康威视科技有限公司采购IC产品、其他原材料，采购金额为878.46万元；向海康威视下属企业海康科技采购IC产品、指纹模组，采购金额为301.22万元。
其中，萤石网络与海康存储、海康科技的关联交易在未来预计将存续。
不难发现，在2020年之前，萤石网络并没有自主生产线，完全依赖于控股股东海康威视控制的企业海康科技为其生产产品。在2020年产线切分之后，萤石网络仍存在向关联方采购的情况，且交易预计仍将存续。
1.3 2019-2021年，海康威视及其关联方均系第一大客户合计贡献12.67亿元营收
再观萤石网络的关联销售情况，2019-2021年，控股股东海康威视及其关联方均系萤石网络的第一大客户。
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