粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒
粤开证券宏观分析师：方堃
近期美国政府高层吹风考虑调整对华加征的关税，引发市场热议。今年美国国内商品价格和进口价格双双大涨，高通胀对经济的负作用不断显现。美国政府下调对华关税时机是否成熟？动机与顾虑几何？未来关税调整具体如何落地？又会对中国造成哪些影响？
一、调降对华关税的动机：抗通胀、促消费、稳供应链三大诉求
1、缓和通胀是最大的动机。调降关税可以通过降低进口消费品零售价格、降低进口中间品价格进而传导至产业链、促进进口商品和国产商品竞争以降低价格三个渠道压制通胀。假设中国进口商品加征的关税全部取消，将导致美国平均进口价格下降1.4%，至少带动美国CPI同比下降0.21个百分点。
2、提振消费。降低进口消费品关税能减轻中低收入消费者的负担，节省消费支出。
3、稳住供应链。降低进口中间产品关税，将缓解制造业企业承担的成本压力，稳住供应链。
二、调降对华关税的时机或已成熟
1、关税程序基本就位，美国第一批中国商品清单加征的关税已于7月6日到期，关税复审程序征求意见期结束，接下来决定关税调整细节。
2、关税豁免比例较低，美国已宣布豁免关税的中国商品占清单内商品进口总额的24%，还有进一步下调关税的空间。
三、调降对华关税仍面临部分阻力
1、中期选举博弈。拜登政府面临经济利益同政治立场的抉择，如果削减关税无法明显缓解通胀，反而可能会拖累民主党候选人中期选举的选情。
2、政府内部分歧。拜登政府内部对如何下调关税仍存在严重分歧。美国贸易代表戴琪、农业部长维尔萨克、国家安全顾问沙利文都反对取消关税。
3、工会组织反对。由24个美国工会组织联合组成的美国劳工咨询委员会（LAC），要求美国USTR延长全部中国进口商品关税。
四、调降关税的情景预测：分批次、暂时性、消费品优先
1、节奏上，调降关税分批次进行。调降不会一次性落地，大概率分批次进行。调整关税的节奏可能还取决于中美对话进展，美方或通过预留政策空间，争取谈判主动权。
2、范围上，调降关税并非全局性。调降关税的商品预计主要是居民消费品、以及对中国依赖度高的中间品。消费品主要集中在第三批和第四批清单。调降关税商品中大概率不会包括钢铁、通信设备。
3、期限上，调降关税会是暂时性质。调降关税并不意味着中美贸易摩擦的转向。美国推行阵营贸易、替代中国进口是长期趋势。美国或将继续运用非贸易手段降低对中国的依赖，将供应链和进口订单转移到东盟等其他新兴市场。
五、调降关税的两大影响：提振中国出口、利好人民币汇率
1、中国出口：调降对华关税后，中国占美国进口份额将回升。乐观情形下，假设对华加征关税全部取消、中国占美国进口份额完全恢复，将拉动中国出口增速2.9个百分点。往后看，下半年我国出口在压力中有望保持较强韧性。
2、人民币汇率：美国调降关税有助于促进中国出口，进而改善经常项目顺差，支持人民币汇率走强。但往后看，海外衰退、美元走强及中美博弈等因素将使人民币汇率波动加大。
风险提示：中美博弈摩擦升级；美国两党对立加剧。
正文
一、调降对华关税的动机：抗通胀、促消费、稳供应链的诉求
近期美国各界对调整对华进口关税的声音愈加强烈。特朗普时期对从中国进口商品加征的关税，大部分由美国企业和消费者承担。当前美国国内通胀居高不下，对华进口商品加征关税的副作用更加明显。美国政府调降对华进口关税颇为必要，当前具备缓和通胀、提振消费、稳定供应链三大动力加持。
高佣联盟，届时美方调整关税的首批结果有望落地。
2、范围上，调降消费品与中间品关税的可能性较高
预计调降关税的商品只局限于个别品类。一类是与美国居民消费紧密联系的，包括服装、玩具、家用电器等；另一类是美国供应链目前对中国依赖度较高的，特别是能源生产相关的设备难以替代，如发电机、变压器等电力设备。
出于政治利益考虑，调降关税清单大概率不会包括钢铁、通信设备。拜登2020大选中依靠摇摆州选民支持最终胜出。今年8月密歇根州、威斯康辛州开展党内初选，为了迎合“铁锈带”选民支持，预计拜登不会取消中国进口钢铁制品关税。此外，美国仍会保留通信等科技产品的进口关税，以求继续打压中国制造竞争力，这是中美博弈长期化的体现。美国仍可能加码产业限制，针对科技产业发动新的301调查。
不同批次清单的商品结构不同。第一批、第二批、第三批、第四批清单（List 4a）中消费品占比分别为7%、7%、27%、59%。前两批清单以中间品和资本品为主，而第三批、第四批清单商品中消费品规模大，占比也高。如果拜登优先调降消费品关税，以2021年进口中国商品金额计算，四份清单分别包含17.8亿、0.7亿、335亿、617亿美元消费品，对应调降关税合计136亿美元。
3、期限上，暂时下调，美国推行阵营贸易或为长期趋势
美国部分调降对华进口关税，并非贸易政策的转向。美国即便下调部分中国商品关税，影响的期限将偏短期。长期来看，美国带动西方盟友泛化国家安全，可能施加更多的非关税壁垒，通过特殊贸易协定，降低对中国进口的依赖。今年5月，拜登政府提出“印太经济框架”，这并非传统自贸协定，实质上是基于意识形态和盟友关系开展的阵营贸易（friend shoring），将阻碍自然形成的区域分工，制约比较优势的发挥，削弱中国在全球供应链的地位。
五、调降关税的两大影响：提振中国出口、利好人民币汇率
1、对中国出口的影响：取消全部关税或将拉动中国出口同比2.9个百分点
美国加征关税后，中国占美国进口的份额大幅下降。根据美国普查局贸易数据，2018年由于加征关税前的赶出口效应，中国占美国全部进口的份额高达21.2%。而2019年贸易战严重冲击中国出口，美国从中国进口份额降至18.0%。疫情爆发后，中国占美国进口市场份额小幅反弹后再度回落，2021年度中国在美国进口市场份额为17.8%。
调降对华关税后，中国占美国进口份额有望回升。中国占美国进口份额每提升1个百分点，将拉动中国对美出口增长5.6%，增量占2021年度中国出口总额的0.8%。预计美国调降关税是暂时性的，在窗口期内国内出口商将出现赶订单集中出口。乐观情形下，假设对华加征关税全部取消、中国在美国进口的份额恢复到2018年的高位，即份额提升3.4个百分点，这将拉动美对华进口增长19%，拉动中国出口增速2.9个百分点。需要指出的是，此估算并未考虑其他经济体的贸易影响，而国际贸易影响因素众多，中国产品市场份额和美国需求恢复情况变数较大，估算可能偏高。
往后看，下半年我国出口面临两大压力。一是欧美衰退预期升温使得外需放缓；二是东盟等地区生产复苏对外贸订单产生竞争压力。但预计出口增速仍保持较强韧性。一是中美关税部分下调，提振对美出口；二是新能源汽车相关零部件出口保持高增长；三是东盟制造业景气度高，尽管在最终产品存在竞争，但对中国的中间品需求将随之增加。
2、对人民币汇率的影响：出口提振汇率，但下半年汇率波动或加大
美国调降关税有助于促进中国出口，进而改善经常项目顺差，支持人民币汇率走强。今年，中美经济周期和货币周期的错位，人民币汇率走势逐渐独立于美元指数。4月国内经济受疫情冲击，出口增速降至个位数，美元指数攀升同人民币快速贬值相伴随。但6月以来，出口韧性超预期是支持经济和汇率的重要因素。尽管美元指数持续攀升，并创出2000年以来的新高，但人民币汇率则保持低波动。
往后看，海外衰退、美元走强及中美博弈将使人民币汇率波动加大。一是当前海外衰退预期发酵，国内经济面临共振下行的风险。二是美联储紧缩和避险需求都支持美元强势，人民币汇率也将承压。三是下半年美国中期选举临近，中美在非关税领域的博弈可能增多，风险事件将加大人民币汇率波动。
拼多多推广联盟是什么? 点击微信扫码注册
1、非第三方分佣平台
2、正规：拼多多官方旗下多多推广赚钱平台
3、简单：一部手机免开店，免维护，免发货，一键推广拼多多推广联盟，拼多多推广系统教你如何不开店也能月赚万元！拼多多赚钱方法,如何利用拼多多赚钱？